1张图看懂下半年景气 营建业创28个来新高

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1张图看懂下半年景气  营建业创28个来新高

台湾经济研究院观察近期国际经济情势,EIU微幅上修今年的全球经济以及贸易成长率预测,美国经济表现稳健、欧元区通膨升温、中国PMI持续扩张,显示整体景气复甦脚步愈走愈稳。

在国内部分,虽然进出口与外销订单表现亮眼,然近期油价面临下跌压力、汇率波动与产业传统淡季等因素,均影响製造业厂商对于当月景气看法;服务业方面因春节年后淡季效应,影响零售业对当月景气看法;营建业方面主要因政府扩大公共建设投资,拉抬厂商对未来半年景气看法。根据本院调查结果,经过模型试算后,2月製造业营业气候测验点连两月下滑;服务业转为下滑:营建业为连续三个月呈现上升。

一、国际情势

(一) 美国
美国商务部经济分析局(BEA)更新前次公布之2016年第四季数值,GDP成长年增率(yoy)维持为1.9%,但第四季民间消费成长年增率上修至3.0%,上修幅度为0.2个百分点。同时第四季民间投资较前一年同期上扬仅0.1%,虽是连续第三季负成长后的止跌回升,但较前次公布数值下修0.3个百分点。进出口则大致维持不变;2016年民间消费提供美国经济主要成长动能,但民间投资相对低迷。

在就业市场方面,美国于2017年2月的失业率为4.7%,较1月失业率下滑0.1个百分点,美国就业市场呈现稳健复甦。至于通货膨胀率方面,美国2017年2月消费者物价指数(CPI)年增率达2.7%,当月的核心CPI年增率也达2.2%。随着美国景气复甦、需求增加,通膨也随之增温,联準会(Fed)已于3月16日升息一码,目前联邦基金利率来到0.75-1.0%。

美国经济近期的景气展望方面,参考美国供应管理研究所(Institute of Supply Management, ISM)公布美国的2017年2月製造业採购经理人指数(PMI)为57.7点,较1月数值上扬1.7点。另外ISM公布的2017年2月非製造业採购经理人指数(NMI)为57.6点较1月数值增加1.1点。美国PMI与NMI皆为上扬,且均显着超越象徵景气扩张的临界点,景气乐观氛围可望持续。

(二) 欧元区

欧盟统计局(Eurostat)也修正前月公布之欧元区(EA 19)与欧盟(EU 28)2016年第四季GDP成长年增率,分别为1.7%与1.9%。欧元区数值持平,欧盟成长率上修0.1个百分点。在个别经济体方面,欧洲前三大经济体-德国、英国与法国在2016年第四季的成长年增率分别为1.8%、2.0%与1.2%。希腊在第四季经济成长为-1.1%,是欧洲地区唯一出现负成长国家。

在就业市场表现方面,欧元区经季节调整后之2017年1月份失业率为9.6%,与2016年12月份失业率持平,但较前一年同月失业率下滑0.8个百分点,为2009年5月以来的新低点。另外欧元区CPI年增率在2017年2月为2.0%,较1月份数值上扬0.2个百分点,此外2017年2月核心CPI年增率则为0.9%,与前一个月持平。虽然欧洲市场需求有效拉抬物价,但是政治不确定性仍高,欧洲央行(ECB)继续执行宽鬆货币政策。

至于欧元区经济展望方面,参考欧盟委员会公布的综合经济观察指标(Economic Sentiment Indicator, ESI):欧元区在2017年2月的ESI为108点,较前一个月上扬0.1点,为连续第六个月的上扬。在构成2月ESI的五个细项方面,零售业与消费者信心指数下滑,而製造业、营建业与服务业信心指数上扬。

(三) 日本

日本内阁府下修2016年第四季国内生产毛额,较2015年同期成长1.6%,主要是公部门的固定资本形成由前次公布的下跌3%下修至下跌4.1%。至于2016年全年经济成长率则维持1%不变。
而内阁府公布2017年2月的消费者动向调查,较2017年1月微幅下跌0.1点至43.1点,中止连续二个月上升的趋势,除了对雇佣环境的意识指标上涨外,其余三项指标均略微下跌。此外,日本内阁府也公布2017年1月份的民间核心机械订单数据,金额较前月减少3.2%,其中製造业订单较前月减少10.8%,显示製造业转趋疲弱。

虽然美国联準会(FED)升息,不过由于日本物价仍处低迷,加上全球保护主义升温,以及英国将启动脱欧程序,增添经济的不确定性,因此日本央行仍维持利率-0.1%不变。

(四) 韩国

依据韩国产业通商资源部(MOTIE)公布的资料显示,2017年2月出口为432.0亿美元,较2016年同期增加20.2%,连续四个月成长,进口则是361.3亿美元,较去年同期上升23.9%,顺差为70.6亿美元。对中国大陆出口出现双位数的成长,而对美国出口也反转上涨;而就产品别来看则是因半导体、石化与汽车等产品的出口成长,不过手机与船舶等产品出口依旧不振。

至于内需方面,韩国2017年2月的製造业採购经理人指数(PMI)为49.2,较前月略升0.2点,但已连续7个月落在荣枯线之下;新出口订单指数则较上月下滑1.3点至48.9,显示外需不振使韩国製造业转趋疲弱。而在消费者物价指数方面,根据韩国统计局所公布的资料,2017年2月的消费者物价较2016年同期上涨1.9%,为2012年10月以来的最大增幅,主要是因为食物与非酒精饮品价格与油价上涨所带动。

2017年2月出口出现20.2%的成长,并已经连续四个月出现正成长,韩国经济有望在外需的带动下缓步复甦。不过未来经济前景仍充满不确定性,内部有总统朴槿惠被罢免下台引发政治动荡,外部则因同意美国部属末端高空防御体系统(THAAD)引发中国大陆进行经济抵制,在内忧外患的夹击下,对韩国经济会造成多大冲击有待观察。

(五) 中国

中国两会期间,国务院总理李克强在开幕大会上发表政府工作报告中指出,2017年中国GDP成长率目标订为6.5%、通货膨胀目标为3%,同时并预期今年出口表现可望改善,维持国际收支平衡,民众收入与经济成长同步,持续调整经济结构朝向小康社会迈进。不过2月中国贸易数据表现不如预期,其中出口年增率-1.3%,累计今年前两月出口成长4.0%;2月贸易逆差91.5亿美元,累计前两月贸易顺差缩小至421.3亿美元。

在内需方面,1-2月全国固定资产投资成长8.9%,幅度较去年全年增加0.8个百分点;民间固定资产投资成长6.7%,幅度较去年全年增加3.5个百分点,两者之间差距仅2.2个百分点,与去年两者差距多维持在4-5个百分点明显改善,显示民间投资动能有回温迹象。在物价方面,受到气候及春节基期效果影响,2月CPI年成长率下滑至0.8%,整体1-2月CPI成长率为1.7%,通膨情况仍维持温和。

在经济展望部分,2017年2月中国官方製造业PMI数据回升0.3点来到51.6,已连续7个月维持在景气荣枯界线之上,其中主要构成项目均呈现改善态势,显示中国製造业展望仍偏向乐观;非製造业部分,2017年2月中国非製造业商务活动指数为54.2,虽较1月下滑0.4点,但仍高于景气荣枯界线有相当幅度,整体服务业扩张态势不变。

(六) 东协

虽然美国总统川普鲜明的美国优先立场让国际贸易情势增添变数,但在全球景气持续复甦的情况下,加上石油、大宗商品需求逐渐回温,对东协国家的贸易表现带来正面助益。就数据上观察,泰国1月出口成长8.8%,为连续3个月正成长表现;新加坡2月非石油类出口成长21.5%,高于市场预期;菲律宾在电子产品出口成长带动下,1月出口成长22.5%;马来西亚受惠于石油及大宗物资价格上扬,出口成长13.6%;越南工业产品出口表现拉抬整体出口成长28.6%;印尼出口成长19.2%。

展望未来走势,从2017年2月各国製造业PMI来观察,多数国家仍能维持在代表景气扩张的50荣枯线之上。越南、菲律宾、新加坡、泰国1月PMI分别为54.2、53.6、50.9、50.6,不过新加坡因新订单、生产情形与出口成长幅度有所减缓,PMI呈现较上月下滑0.1点的走势,泰国则是连续3个月维持相同水準。马来西亚2月PMI虽较上月增加0.8点,连续两个月回升,但仍位在低于荣枯线的49.4;印尼在工业生产、新订单、股市与就业表现走缓的情况下,2月PMI 49.3,下滑1.1点,再次跌落荣枯线之下。

二、国内情势

首先在对外贸易方面,国际景气持续复甦,带动半导体需求续稳,以及油价与原物料价格自低点回升,加上低基期因素影响,2月我国对外出口金额年增率由6.99%上升至27.66%。除纺织品外,其余主要出口货品均出现两位数成长,今年电子零组件出口累计金额更是创下历年同期新高;进口方面,受到出口带动进口需求且国际原物料行情走高影响,农工原料、资本设备及消费品等三大进口项目年增率均大幅提升,其中,今年资本设备进口累计金额亦为历年同期新高。总计2017年1至2月出口较2016年同期增加16.17%,进口增加22.71%,出超为68.6亿美元,减幅为11.02%。

国内生产方面,受惠于半导体高阶製程订单续增与去年比较基期偏低,电子零组件生产指数连续七个月双位数成长;原物料价格上扬与国际需求增温,推升基本金属业生产指数年增率从2.29%增加至11.51%;机械设备业因景气回温带动智慧自动化设备需求扩增,年增15.53%。整体2月工业生产指数较2016年同期增加10.64%,其中製造业增加13.97%,为连续第10个月正成长。

在内需消费方面,受到春节后买气转淡,加上去年春节旺季比较基期较高影响,使得综合商品零售业、食品、饮料及菸草业、资通讯及家电设备业等行业,其营业额年增率达到双位数衰退;因国际油价相较去年低点大幅提高,使得燃料零售业营业额年增26.38%。

此外,汽机车零售业因进口车销售走扬及经销商提前备货,致年增18.66%。整体2月零售业营业额与2016年同期相比减少8.37%;餐饮业部分,因春节过后聚餐需求减少,2月营业额与2016年同期相比减少8.35%。

物价方面,受到农曆春节落点不同影响,加上去年天候因素影响,部分食物类价格及服务类费用比较基期较高,七大类物价指数中,杂项类、教养娱乐类及食物类价格年增率为负值,而交通通讯类价格受到油料费上涨带动其年增率续扬。整体2月CPI年增率由上涨2.25%转为下跌0.04%,若扣除食物及能源之核心CPI则上涨0.17%;WPI方面,基本金属、化学材料、石油及煤製品类价格上涨,致国产内销品价格与进口物价指数年增率续扬。

其中,国产内销物价指数较去年同月上涨5.27%,而进口物价指数若剔除汇率变动因素,以美元计价之进口物价年增率续升,两者皆创下近65个月以来最大涨幅。此外,受到新台币较去年同月升值影响,以新台币计价的出口物价指数年跌幅扩大。整体2017年2月WPI较2016年同期上涨2.19%。

劳动市场方面,受到年后转职及临时性工作结束影响,2月失业率3.85%,较上月上升0.07个百分点,总计2017年1至2月失业率为3.82%,较去年同期减少0.09个百分点;在薪资方面,受到厂商发放年终及绩效奖金较为集中影响,1月平均薪资为93,144元,较去年同月增加23.66%,若以经常性薪资观察,1月经常性薪资为39,679元,较去年同月增加1.37%,在扣除物价上涨因素后,1月实质经常性薪资减少0.86%。

在国内金融市场方面,外资持续汇入令市场资金依旧宽鬆,然受到债券与国库券发行交割影响,资金情况略有吃紧,2月金融业隔夜拆款利率最高为0.181%,最低为0.173%,加权平均利率为0.177%,较上月上升0.004个百分点。而股市方面,受惠于美股屡创新高、主要产业利多消息激励,配合外资积极汇入等因素,整体本月台股呈现上扬走势,台湾加权指数2月底收在9,750.47点,上涨3.20%,平均日成交量为1,046.25亿元。汇率方面,受到国际美元走弱影响,加上外资买超台股并大量汇入,带动台币走强,2月台币兑美元呈现升值的走势,月底汇率收在30.650美元,升值2.26%。

三、展望
观察近期国际主要机构对全球经济成长的看法,OECD与GI维持与前次相同预测,EIU微幅上修今年预测结果0.1个百分点,加上美国经济表现稳健,PMI与NMI均显着上扬,欧元区2月CPI创4年新高,显示市场需求有效拉抬物价,此外中国製造业PMI连7个月扩张,工业生产可望延续成长,全球整体经济情势呈现复甦态势。另一方面,国内经济受惠于全球贸易回温,进出口与外销订单表现亮眼,然近期国际油价面临下跌压力、汇率波动因素与产业进入传统淡季等因素,均影响製造业厂商对当月景气看法;服务业方面因春节年后淡季效应,影响零售业、餐旅业对当月景气看法;营建业方面主要因农曆春节过后陆续开工,及政府扩大公共建设投资,拉抬厂商对未来半年景气看法。根据本院调查结果,2月製造业营业气候测验点连两月下滑:服务业转为下滑;营建业为连续三个月呈现上升。

在製造业调查部分,根据本院对製造业厂商所做2017年2月问卷结果显示,认为当(2)月景气为「好」比率20.5%,较上月19.4%增加1.1个百分点,认为当月景气为「坏」的比率则为27.5%,较上月30.2%减少2.7个百分点,其中以印刷业及皮革毛皮製品业看坏比例较高,且权重较大的电子机械业看坏比例明显增加;由整体厂商对未来半年景气看法加以观察,看好厂商由上月的36.1%增加4.2个百分点至当月的40.3%,看坏比率由上月的14.4%减少6.9个百分点至当月的7.5%,其中对未来半年景气以石油及煤製品业、成衣及服饰业看好比例较高。

将上述製造业对当月及未来半年景气看法比率之调查结果,经过本院模型试算后,2017年2月製造业营业气候测验点为98.05点,较上月99.93点减少1.88点,为连续2个月的下滑。

在服务业调查部分,对当(2)月景气看坏比例较高者为零售业及运输仓储业;在未来半年看法的部分,则多以持平比例较高。

将上述对服务业对景气看法调查结果,经过本院模型试算结果,2017年2月服务业营业气候测验点为89.19点,较上月90.59点减少1.40点,结束先前连续2个月的上扬转为下滑。

最后在营造业方面,2017年2月因农曆春节过后陆续开工,加上部份合宜住宅结构补强修缮工程已竣工,使得景气表现有所提升;而未来半年营造业景气能见度略有提高,係因政府扩大公建投资动能,年度可支用预算数提升,且前瞻基础建设计画也将进入可行性评估阶段所致。而不动产业方面,2017年2月六都建物买卖移转件数月减率虽为负数,但年增率因基期偏低而高达65.5%;传统329档期旺季过后的第二季房市动能是否可获得延续,将是后续观察重点。

将上述营建业对景气看法调查结果,经过台湾经济研究院模型试算后,本次营建业2月营业气候测验点为90.71点,较1月87.05点上扬3.66点,为连续三个月呈现上扬态势,并为2014年11月以来的新高。

四、个别产业景气展望
本院各产业研究人员根据厂商问卷调查及工业产销等相关资讯,对个别产业未来半年之景气趋势综合判断如下:


2月转坏,未来半年较2月看坏之产业:
皮革毛皮製品、印刷业、石油及煤製品、陶瓷及其製品

2月转坏,未来半年较2月看好之产业:
非金属矿物、水泥及其製品、保险业、运输仓储业 

2月转坏,未来半年维持持平之产业:
食品业、冷冻食品、成衣及服饰、木竹製品业、化学製品、螺丝及螺帽、家用电器、视听电子产品、汽车零件、机车零件製造业、自行车零件製造业、育乐用品业、零售业、批发业、电信服务业

2月持平,未来半年较2月看坏之产业:
人造纤维製造业、橡胶製品、塑胶製品

2月持平,未来半年较2月看好之产业:
织布、电力机械、电线电缆、电子机械、通信机械器材、电子零组件业、银行业

2月持平,未来半年仍维持持平之产业:
总製造业、屠宰业、製油、製粉及碾穀、饲料业、纺织业、纺纱业、化学工业、石化原料、塑橡胶原料、钢铁基本工业、金属製品、金属模具、金属建筑结构及组件业、资料储存及处理设备、运输工具业、汽车製造业、机车製造业、自行车製造业、营建业、一般土木工程业、建筑投资、餐旅业

2月转好,未来半年较2月看坏之产业:
玻璃及其製品

2月转好,未来半年较2月看好之产业:
纸业、机械设备製造修配业、金属工具机业、产业机械业、电力机械器材製造、精密器械、证券业

2月转好,未来半年仍维持持平之产业:
不含酒精饮料

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